一财专访——帆茂投资黄昊杰:迎金融市场改革大潮,坚守蜕变之心

2016-01-18

       “人不能两次踏入同一条河流。如同你了解一件事情过去和现在的样子,不见得了解它未来的样子。”在描述金融市场多年奋斗的经验和感受时,帆茂投资创始人之一黄昊杰先生用了一个道家用词——“蜕变”。在他看来,金融市场本身具有很多不确定性;惯用的思维、固有的模式、现成的工具和产品,都需要跟随甚至超前于市场的变化而变化。然而想要坚守蜕变之心,却并非易事。

       抵抗住诱惑,这是第一道严峻的门槛。黄昊杰回忆称,在帆茂投资多年里投资策略变更中,数次快速转向都跟对了市场方向,但同时也肩负着极大的挑战压力。

      “2011年,阳光私募迅猛崛起,帆茂投资也参与了二级市场证券投资的热潮中;但很快就发现,股票证券市场很难找到长期制胜的规律,基金经理的投资策略和其自身发展的规模及盈利模式都会发生冲突,导致这一投资配置很难让客户持续盈利,因此,我们最终放弃了二级市场的投资工具。” 黄昊杰还表示称,在2014年下半年股市再度火爆之时,帆茂投资也始终没有参与股票证券市场的配置;在2015年上半年行情大涨时,这样的决定顶着很大的压力。

       同样的抉择和挑战,在投资的过程中不断发生。在2012年至2013年间,信托异常火爆,但帆茂投资却从2013年开始慢慢缩减信托理财的配置比例。在黄昊杰看来,传统的信托理财无外乎指向房地产、地方债以及商品与艺术品市场等板块,但在GDP处于下行通道、传统企业现金流与利润率亦不容乐观的背景下,高息的成本融资并不能长期维持。

       2012至2013年期间,帆茂投资也曾大举加码房地产基金。黄昊杰认为,该领域投资的结构性的机会在于随着大开发商或龙头企业的融资成本不断降低,可以通过杠杆收购兼并小开发商,或者参与其股权融资去分享其低成本债务的优势。但在次年,帆茂投资也逐步减少了相应的房地产基金投资。

     “我们在思考,这种投资产品的赚钱逻辑和还款来源是什么,这类金融资产能不能给客户持续创造价值?答案是显而易见的,三四线城市的房地产去化率低迷,而一线城市的避险效应导致土地成本快速上升,从投资角度而言边际收益持续下行。为此,我们从2014年开始逐渐放弃这一大类投资。”

      在抵抗诱惑的同时,准确的找到市场发展规律和投资趋势更为关键;这决定了产品的收益及安全性,更影响着公司在市场波动中的存亡。

     “在之前多年的合作中,很多客户表示为什么不赚眼前的快钱。我们会强调,短期回报不是我们追求的目标,财富管理行业是马拉松而非短跑冲刺。长期而言还是要用业绩说话,客户都是用脚投票的,我们还是需找价值观和我们比较契合的客户。单纯数量规模的增长没有可比性,我们更希望做的产品在未来发展中不存隐患。”黄昊杰强调,当趋势已经显现的时候,能不能在初期寻觅到机会并进入是一个财富管理机构的立身之本;而对下行风险的把控,则是护航之举。

       黄昊杰回顾称,传统的第三方理财平台模式已经到了必须“蜕变”的阶段;最核心的问题,即传统第三方要解决是站在金融机构端还是客户端的矛盾。

     “如果现在还有第三方财富管理处于代销产品的角色定位,必然要追求销售规模、数量和收益等指标。公司收入来自于发行产品的规模,更多的是向上游的金融机构收取费用;因此,代销的定位就不可能让机构站在客户的角度。行业另一个做法就是建立一个资金池,应对可能出事的资产;但在优质资产不足的时候、新增规模不足以覆盖存量的时候,风险就很容易暴露了。而今经济结构转型最大的问题,就是新经济的成长不足以应对旧经济的崩塌,这也是出现所谓“资产荒”的原因所在。” 谈及行业发展现状时,黄昊杰如此表示道。

       站在当前节点,帆茂投资再次做出一次战略调整。黄昊杰表示,有望长远发展的财富管理公司首先要是有策略、有态度的公司,“你要清楚的告诉投资人现在的市场是什么样的、在什么位置、未来要往哪里走、哪块资产是相对安全的。保住本金,守住资产,然后再想如何去找一些相对确定性的机会,而不是简单地销售几款产品”。

       对于具体的调整措施,黄昊杰还透露称,帆茂投资目前聚焦于具有中长期价值投资机会的一级市场、PE市场和并购市场。目前存续资产中有7成已完成配置,而2015年的新增资产配置则全部投向股权投资市场。

     “我们把资产往PE这一个维度来收缩,我们现在觉得除了跨周期的中长期股权投资类资产,其他的大类资产看不到能让我们放心的资产。当然,在这一大类资产里,也有某些领域已是红海,需要用全球化的眼光、从产业链的角度去考量和评估其内涵价值,在这些方面我们会做得更加细致和专业,这更是一种新的蜕变”。其更引导并建议客户主动将资产做分散配置和管理,“有些资产比例可以投固定资产,有些短期现金可以去看银行理财产品,而中长期配置、希望有长期收益的部分配置则应当投向股权投资领域。”